移动版

联化科技:成本上行拖累利润

发布时间:2018-04-26    研究机构:方正证券

公司发布2017年年报和2018年一季报

2017年公司实现营收41.07亿元,同比增长32.5%,实现归母净利润2.01亿元,同比下滑23.7%。2018年Q1公司实现营收9.93亿元,同比增长18.1%,实现归母净利润6156万元,同比下滑24.9%。公司预计2018年上半年实现归母净利润1.18~1.68亿元,同比下滑0%~30%。

农药、医药业务增长明显,成本上行拖累利润。

公司农药业务实现营收26.18亿元,同比增长40.71%,实现毛利率34.67%,下滑3.18个百分点;医药业务实现营收3.24亿元,同比增长70.36%,实现毛利率36.99%,下滑6.85个百分点。营收增长得益于订单增多以及合并英国子公司,但原材料、人工和能源成本均有大幅提升,拖累公司利润率。

募投项目积极推进,新增产能值得期待

公司积极推进募投项目,其中台州联化年产10吨TMEDA、20吨MACC项目预计于2018年底前投产,年产400吨LT822项目将于2019年投产。盐城联化实施3个氨氧化产品技改项目,其中1个产品已于2017年投产,另外2个产品预计于2018年底前投产;同时将积极推进年产1,000吨LH-1技改项目。

农药定制业务先行者,有望受益于农化库存周期上行

公司作为中国农药定制加工领域先行者,坚持开拓创新服务。2017年公司研发人员占比10.85%,研发支出2.0亿元,占营收比例高达4.87%。公司已和多家核心农药客户建立紧密的合作联盟。随着农药去库存周期结束,补库存周期开启,未来公司农药业务有望改善。

投资建议:

我们预计18-20年归母净利分别为2.33亿元,3.53亿元和3.97亿元,EPS分别为0.25元,0.38元,0.43元,PE分别为34X、22X和20X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:农药价格下行,项目进展不达预期,公司环保不达标。

申请时请注明股票名称