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联化科技(002250):临海医药中间体项目驱动未来成长

发布时间:2019-12-06    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

联化是国内医药、农药中间体领先企业,拟投资14.8 亿元在临海园区建设医药中间体项目,驱动未来成长,农药业务未来恢复能力也较强,评级由谨慎增持上调至增持。

投资要点:

上调至增持评 级。医药项目陆续投放,维持19-21年EPS 0.45/0.57/0.77元,临海医药项目将驱动长期成长,参考可比公司给予20 年PE 30倍,目标价由13.30 元上调至17.14 元,评级由谨慎增持上调至增持。

医药、农药中间体领先企业。公司为国内领先的精细化工品定制企业,为国际农药、医药企业提供定制生产、研发及技术服务,深化实行大客户战略下得到了全球领先企业的高度认可。目前公司在国内共拥有7 个化工生产基地、2 个机械设备生产基地以及2 个研发中心。

医药:拟投资14.8 亿元在临海园区建设医药中间体项目,驱动未来成长。公司医药业务采用合同定制生产(CMO)模式,将受益未来中国市场高速增长。2019 年400 吨医药中间体LT822 投产,其可合成新型心血管类药物,产品附加值高。此外2019 年9 月公司进行环评报告公示:全资子公司临海联化拟投资9.8 亿元,在临海园区建设800吨二酰胺酯、500 吨甲氧苯硼酸、1000 吨LT228 等九个项目,达产可实现收入20 亿元,利税6 亿元。同时全资子公司台州联化拟投资5亿元,建设年产300 吨联苯胺四氮唑、500 吨甲氧苯硼酸、250 吨氯酰胺苯甲醚等10 个产品,达产可实现收入10 亿元,利税2.5 亿元。

农药:未来恢复能力较强。江苏、盐城联化依然停产,其中7 个产品在其余基地有产能,占18 年两者实际产能20%。公司与核心客户合作关系依然稳定,一企一策导向下未来农药业务具备较强恢复能力。

风险提示:扩产进度缓慢、医药CMO 需求不及预期。

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