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联化科技(002250):业绩持续改善 步入发展新阶段

发布时间:2020-01-23    研究机构:国金证券

事件

公司于2020 年1 月23 号发布2019 年业绩预告,预计公司2019 年归母净利润预告区间为1.35 亿元-1.85 亿元,同比增长261%-393%。报告期内,公司业绩增长的主要原因:(1)公司定制加工产品订单充裕,同时公司部分自产自销产品价格上涨;(2)英国子公司Lianhetech Holdco Limited 因为实际经营情况等综合影响因素,预计计提商誉减值损失1.9 亿元-2.3 亿元;(3)非经常性损失预计500 万元-1500 万元,主要是响水事故影响的公司的存货、设备和厂房等资产账面净损失扣除保险公司财产险赔款的净额。

经营分析

长期来看,英国工厂有利于提升公司国际化竞争力:英国工厂亏损的主要原因是工厂当期处于过渡阶段,产能利用率不够,费用较高。我们认为,布局英国子公司是公司国际化的战略方向,有利于提升公司的综合竞争力,英国工厂在项目承接、装置建设都需要时间不断磨合,英国工厂在2019 年下半年开始接入FMC 的新农药中间体订单以及其他新项目,在2019 年下半年已经有百吨产能的启动,预计该项目未来的顺利达产,有望为公司带来10 亿元以上的收入增厚。我们预测,公司英国工厂在2020 年小幅亏亏损,2021年开始扭亏为盈。

农药中间体进入繁荣发展新阶段,医药中间体快速成长:国际农化巨头的整合带来供应商的整合,外包市场份额仍然在增长。短期看,江苏联化和盐城联化大概率复产将带来农药中间体业绩的修复;长期看,山东德州基地和英国基地的新项目投产驱动农药中间体业绩增长。医药中间体方面,公司2018 医药合作的商业化阶段数量为7 个,预计未来每年商业化阶段产品数量增加2-3 个左右。此外,随着台州联化项目的建成投产,公司医药中间体业绩将不断增长。

盈利预测与投资建议

考虑到2019 年321 事故的影响以及英国子公司的商誉减值影响,我们下调公司2019-2021 年归母净利润55%、3.25%、2.58%,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.81 亿元、6.25 亿元和7.55 亿元;EPS 分别为0.2元、0.68 元和0.82 元, 维持“买入”评级。

风险提示

响水基地复产不及预期;新项目进度不及预期;化工园区安全生产风险

申请时请注明股票名称