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联化科技(002250):业绩持续改善 中间体需求稳定

发布时间:2020-02-24    研究机构:国金证券

事件

公司于2020 年2 月23 号发布2019 年业绩快报,初步审计公司2019 年归母净利润为1.65 亿元,同比增长264%。报告期内,公司业绩增长的主要原因:(1)公司定制加工产品订单充裕,同时公司部分自产自销产品价格上涨;(2)英国子公司Lianhetech Holdco Limited 因为实际经营情况等综合影响因素,预计计提商誉减值损失2.25 亿元。

经营分析

海外需求相对稳定,中间体订单未受影响。从复工情况来看,公司浙江台州工厂、山东德州工厂、辽宁工厂均已复工,英国工厂未受疫情影响,春节期间正常开工;随着疫情逐步得到控制,预计公司湖北基地逐步复工,江苏盐城工厂复产将逐步提上日程。从物流运输情况来看,目前浙江省和山东省陆运受到一定的影响,但是海运运输基本上正常,整体可以克服。从需求端来看,农化产品为刚性需求,且公司的产品大部分出口到海外,整体订单未受到疫情的影响。

长期来看,英国工厂有利于提升公司国际化竞争力:英国工厂亏损的主要原因是工厂当期处于过渡阶段,产能利用率不够,费用较高。我们认为,布局英国子公司是公司国际化的战略方向,英国工厂在项目承接、装置建设都需要时间不断磨合,英国工厂在2019 年下半年开始接入FMC 的新农药中间体订单以及其他新项目,我们预测,公司英国工厂在2020 年小幅亏损,2021年开始扭亏为盈。

农药中间体进入繁荣发展新阶段,医药中间体快速成长:国际农化巨头的整合带来供应商的整合,外包市场份额仍然在增长。短期看,盐城工厂大概率复产将带来农药中间体业绩的修复;长期看,山东德州基地和英国基地的新项目投产驱动农药中间体业绩增长。医药中间体方面,随着台州联化项目的建成投产,公司医药中间体业绩将不断增长。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.81 亿元、6.25 亿元和7.55亿元;EPS 分别为0.2 元、0.68 元和0.82 元, 维持“买入”评级。

风险提示

响水基地复产不及预期;新项目进度不及预期;化工园区安全生产风险

申请时请注明股票名称