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联化科技(002250):盐城基地停产及疫情导致1Q20盈利下滑

发布时间:2020-04-30    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合我们预期

联化科技(002250)公布1Q20 业绩:收入6.83 亿元,同比下降46%;归母净利润-3,680 万元,同比下降124%,对应每股盈利-0.04 元,符合我们预期。1Q20 业绩下降主要是子公司江苏联化、盐城联化停产以及疫情导致公司其他生产基地复工延迟所致。1Q20 公司经营活动现金流1.19 亿元,同比下降27.5%;毛利率同比提升8.2ppt 至40.4%,我们预计与自产自销产品涨价有关。

发展趋势

盐城基地停产以及疫情导致其他基地复工延迟,1Q20 盈利大幅下滑。自2019 年3.21 响水事故发生以来子公司江苏联化、盐城联化一直处于停产状态,同时受新冠疫情影响,1Q20 公司其他生产基地复工延迟,其中浙江基地于2 月中旬逐步复产,湖北基地于3月复产,叠加物流运输受阻,公司订单交付延迟等,导致1Q20公司营收和利润同比下滑。

我们预计2Q20 盈利有望好转,盐城基地今年复产概率较高。我们认为公司盈利最差的阶段已经过去,3 月中旬以来疫情对公司生产的影响基本消除,由于1Q20 部分订单交付延迟,我们预计2Q20订单将交付有望好转,将带动公司营收和利润回升。目前公司盐城基地仍处于临时停产状态,但在江苏省“一企一策”复产政策下,我们预计今年公司盐城基地复产概率较高。

医药中间体业务有望继续快速增长。2019 年公司商业化阶段产品14 个,产品数量较2018 年翻倍,临床3 期阶段及其他阶段临床阶段产品分别为28/56 个。同时公司年产2,135 吨医药中间体技改项目于4Q19 开始试生产;年产300 吨LT305、1,000 吨LT223、250吨LT441 生产项目以及年产10 吨阿拉泊韦、30 吨奥司他韦、20吨 LNZL、50 吨PRXT、20 吨RVXB 生产项目于2020 年2 月竣工。随着公司持续引进优质的后期项目以及管线产品积累不断丰富,我们预计公司医药业务有望持续快速增长。

盈利预测与估值

我们维持2020/21 年盈利预测4.25/7.32 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率36/21x。我们维持目标价20.5 元,对应24%的上涨空间和2020/21 年45/26x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

医药中间体发展低于预期,盐城基地复产低于预期。

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