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联化科技(002250):2Q20业绩好转 看好医药中间体增长

发布时间:2020-07-01    研究机构:中国国际金融

预测1H20 盈利同比下降49.7%~66.5%

联化科技(002250)发布1H20 业绩预告,公司预计上半年归母净利润0.8~1.2亿元,同比下降49.7%~66.5%。

关注要点

预计2Q20 归母净利润同比增长35%~81%。1H20 公司业绩同比大幅下滑主要是新冠疫情导致复工延迟及物流受阻,1Q20 公司订单交付数量下降,叠加江苏联化、盐城联化停产等,使得公司1Q20收入和利润同比大幅下滑。根据公司业绩预告测算,预计2Q20公司实现净利润1.17~1.57 亿元,同比增长35%~81%,2Q20 业绩同比大幅增长主要是1Q20 延迟的订单在2 季度集中发货以及医药中间体等业务同比增长所致。

盐城基地有望加快复产,农药业务仍有较大成长空间。6 月24 日,响水县政府部门发布江苏联化和盐城联化通过县级复产验收的公示,江苏联化联苯菊酯、索酚磺酰胺等6 条生产线项目以及盐城联化3 条生产线项目复产申请通过园区初审以及县相关部门验收,具备报请市级复核的条件,我们预计公司盐城基地有望加快复产。

同时6 月8 日农业农村部出台仅限出口农药登记新规,由于仅限出口农药的登记资料简单、时间缩短且费用投入较小,我们预计有望进一步提升公司农药业务的全球竞争力。联化科技是中国领先的农药技术和解决方案供应商,与主要客户的合作不断深入,我们预计公司在农药业务领域仍有较大的成长空间。

看好未来几年公司医药中间体业务快速增长。联化科技具备较强的综合实力,已经广泛获得医药客户的认可,公司计划将继续围绕CDMO 业务模式做大做强医药业务。2019 年公司已经有商业化阶段产品14 个,临床3 期阶段及其他阶段临床阶段产品分别为28/56 个。随着公司医药新项目不断投资建设,持续引进优质的后期项目以及管线产品积累不断丰富,同时积极拓展客户资源等,我们预计公司医药业务有望持续快速增长。

估值与建议

我们维持2020/21 年盈利预测4.25/7.32 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率47.4/27.5x。考虑到行业估值中枢上移以及看好公司医药中间体业务发展前景,我们上调公司目标价22%至25 元,对应15%的上涨空间和2021 年32x P/E,维持跑赢行业评级。

风险

盐城基地复产低于预期,医药业务发展低于预期。

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