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联化科技(002250):Q2业绩超预期 持续看好医药业务发展

时间:20-07-02 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

联化是国内精细化工定制行业龙头,受益于医药CDMO 行业高景气、公司前期充足储备及持续资本开支,公司医药CDMO 业务有望持续高增长,维持增持评级。

投资要点:

下调盈利预测 ,上调目标价至28.4元,维持增持评级。因疫情对公司经营影响,下调2020 年盈利预测,预计2020-2022 年EPS 分别为0.46/0.77/0.99 元(2020/2021 年前值0.57/0.77 元),参考农药生产及医药CDMO 行业可比公司21 年平均35 倍PE,因医药业务有望高增长,给予公司21 年37 倍PE,上调目标价至28.4 元,维持增持评级。

Q2 单季度业绩超预期,Q3 有望环比改善。公司预告2020H1 归母净利润0.8-1.2 亿(同比下滑50~66%),其中Q2 实现1.17-1.57 亿,环比扭亏且大幅改善(Q1 亏3680 万),我们认为业绩超预期原因是Q1 因疫情推迟开工的订单需求于Q2 开始执行,且Q2 开工恢复正常。展望下半年,在江苏“一企一策”和“杜绝一刀切”政策下,预计公司响水基地工厂有望于下半年复产,看好公司农化业务盈利的强势回归。

公司医药业务价值有望重估。医药CDMO 本质也是有机化学合成反应,公司过去三十余年深耕农化领域积累的合成和工程能力从平台体系看并不落后于国内医药CDMO 一流水平。行业高景气叠加公司前期项目储备和持续资本开支,医药CDMO 业务有望持续高增长。

土地储备和资本开支支撑公司长期发展。台州联化、临海联化、德州联化具备充足土地和项目储备,公司未来三年有望维持较高资本开支,其中20Q1 在建工程达11 亿。公司已在精细化工定制生产领域积累了雄厚的技术服务经验和大客户基础,看好其长期成长性。

风险提示:复产及新项目投产进度不及预期、下游需求不及预期。