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联化科技(002250)2020年业绩快报点评:全年业绩符合预期 看好医药CDMO业务长期发展

时间:21-03-02 00:00    来源:新时代证券

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公司公告2020 年业绩快报, 2020 年全年预计实现营业收入47.55 亿,同比增长11.01%,归母净利润1.03 亿,同比下滑28.91%。2020 年公司计提资产减值准备金额2.84 亿,其中商誉减值2.76 亿,存货减值1821 万,冲回应收款项973 万。

计提英国子公司商誉减值准备,单季度盈利大幅改善,公司业绩符合预期受益于医药CDMO 业务快速发展(2020 年半年报增长超50%)以及工业厂房出售(收入约2.69 亿),公司整体收入稳步增长;利润主要受英国子公司Project Bond Holdco Limited 商誉减值影响。公司于2017 年收购英国公司,2020 年受疫情影响出现经营亏损,故计提商誉减值2.76 亿,我们估算账面剩余商誉约0.33 亿,后续减值风险较小。

单季度来看,2020 年公司第四季度实现营业收入13.31 亿,同比增长35.40%,在盐城未复产的情况下,公司业务持续增长。不考虑商誉减值,公司2020 年全年净利约3.79 亿,第四季度净利约1.57 亿,环比增加37.72%,为公司近五年来最高的单季度盈利,盈利能力大幅改善。

盐城复产农药CDMO 重回正轨,股权激励推动医药CDMO 发展2020 年12 月21 日,公司盐城联化及江苏联化合计9 条生产线实现复产,预计年贡献收入超3 亿,其余生产线也有望整治检修后复产,作为公司农药CDMO 业务最重要的生产基地,盐城逐步复产将推动公司业务重回正轨。

公司积极布局医药CDMO 领域,拟将台州联化作为公司医药板块主要经营主体,并实施员工持股计划。近年来我国医药CDMO 行业快速发展,年复合增速超30%,而公司台州联化2020 年上半年实现收入9.03 亿,同比增长162%,净利润2.10 亿,同比增长309%,在更好的激励机制下,未来将保持高速成长,增速将超越行业平均水平。

医药CDMO 行业的后起之秀,维持“强烈推荐”评级公司由农药CDMO 行业,已成功切入医药CDMO 领域,打开长期发展空间。暂不考虑保险赔偿,我们预测公司2020-2022 年业绩分别为1.02、7.28、8.84 亿,当前股价对应PE 分别为217、30、25 倍,我们看好公司医药CDMO业务的长期发展,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:安全生产事故,公司研发不及预期,新项目投产不及预期