联化科技(002250.CN)

联化科技(002250):业绩大幅扭亏 经营持续向好

时间:21-05-11 00:00    来源:东方证券

公司近日发布21 年一季报,21Q1 实现营业收入14.2 亿,同比增长109.31%;实现归母净利润8400 万,同比扭亏,增长328.13%,经营持续向好。

核心观点

农化业务最差时期已过,经营触底回升:江苏联化及盐城联化在19 年“321”

事件影响下长期停产,20 年分别亏损2.70 亿及1.28 亿,亏损同比放大。

但公司凭借完善的供应链管理体系及多生产基地布局实现依旧20 年农化业务营收增长5.86%,在不利条件下稳住基本盘。而江苏联化和盐城联化在20 年12 月和21 年3 月实现两轮复产,共涵盖20 条生产线,复产部分18年扣除内部交易后的营收共计12.92 亿元,占二者18 年总营收的81.51%,复产取得重大进展,随着装置负荷逐渐恢复正常,子基地有望扭亏为盈。此外,公司在20 年报中首次明确提到农化在传统CDMO 业务的基础上进一步拓展CRO 业务,标志着公司与跨国公司客户在专利药的合作程度加深。

医药业务持续高增长:近年来医药CDMO 向我国转移的趋势逐渐增强,尤其是20 年疫情对海外经济和供应链产生严重冲击,也带来了新药开发需求,进一步加快了产业转移的步伐。公司凭借突出竞争力抓住机遇,20 年医药板块营收增长58.54%。具体措施上,20 年公司持续开拓大客户与中小制药公司业务,接受客户审计25 家;完成了超过6 个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证;临床阶段项目数量持续增长,商业化阶段、临床三期及其他临床阶段产品数量分别为15、36 和60 个,同比增加1、8 和4 个,形成了从临床早期到商业化的一体化服务模式;研发方面覆盖了新药工艺研究的各个方面,包括基因毒性杂质研究等。公司医药业务正迎来爆发成长期。

财务预测与投资建议

我们预测21-23 年公司每股EPS 为0.65、0.92 和1.32 元(原21-22 年预测为0.67 和0.87 元),采用分部估值,加权后21 年PE 为48 倍,给予目标价31.20 元并维持增持评级。

风险提示

下游需求不及预期,复产进度不及预期,新项目建设和投产进度不及预期等。