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联化科技(002250):关注公司医药CDMO、植保、功能化学品业务长期成长性

时间:21-07-16 00:00    来源:中国国际金融

预告2021年上半年盈利同比增长75.7-112.7%,符合市场预期联化科技(002250)发布业绩预告,公司预计1H21归母净利润为1.90-2.30亿元,同比增长75.7-112.7%,基本EPS为0.21-0.25元,符合市场预期。业绩增长主要原因是公司医药CDMO业务持续增长,订单数量上升;植保板块,公司响水基地20条生产线已有序复产,经营情况良好,植保业务复苏。

根据业绩预告测算,预计2021归母净利润1.06-1.46亿元,环比增长26.2-73.8%,同比(-26.9)-(+0.7)%,主要与2020年2季度净利润基数较高有关,受新冠疫情影响,公司2020年一季度开工和发货受阻,一季度净利润出现亏损,2020年上半年订单集中在第二季度释放,2020年第2季度业绩利润较好。

关注要点

关注公司医药CDMO业务成长性。公司与诺华、阿斯利康、勃林格殷格翰等大型跨国药企保持战略合作,台州联化和临海联化医药项目逐步建设,产能扩张,医药业务整合并推行员工持股,捆绑员工和公司共同利益,我们认为医药CDMO业务有望承接更多海外订单,收入持续增长。

公司植保业务有望重回成长轨道。公司响水基地复产提升农药中间体产能,解决了公司部分农药原药不能生产的问题。我们认为随着复产进度推进,公司响水基地开工率有望逐步提升,收入提升,摊销固定开支下降,盈利有望改善,有望在2021年减少亏损,有望在2022年实现扭亏为盈。结合公司农药业务内生增长,植保业务有望重回成长轨道。

功能化学品投入加速。功能化学品业务加大投入,截至2020年底,公司功能化学品事业部管道内产品个数21个,其中中试阶段项目个数6个,中试前阶段项目个数15个。我们认为功能化学品产品开发加速,若产品中试得以验证并后续进入商业化阶段,有望提升功能化学品收入体量。

估值与建议

我们维持2021/22年盈利预测,净利润分别对应为6.08,7.73亿元,目前公司股价对应2021/22年市盈率43/34x。继续看好公司医药业务成长性,我们维持目标价32元,对应13.5%的上行空间,目标价对应2021/22年49/38x市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

医药中间体发展低于预期,农药业务复产低于预期。