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联化科技(002250):原料上涨叠加能耗双控影响 公司业绩不及预期

时间:21-11-02 00:00    来源:光大证券

事件:10 月27 日,公司发布2021 年第三季度报告。2021 年前三季度,公司实现营收47.40 亿元,同比增长38.42%;实现归母净利润2.78 亿元,同比增长25.16%;实现扣非后归母净利润2.47 亿元,同比增长20.45%。其中2021Q3公司实现营收17.26 亿元,同比增长32.27%,环比增长8.93%;实现归母净利润0.89 亿元,同比下降22.08%,环比下降15.74%。

点评:

产能恢复公司营收回升,原料价格大幅上升盈利缩窄受响水3.21 爆炸事故影响,公司子公司江苏联化和盐城联化暂时性停产。

2021 上半年,公司子公司江苏联化和盐城联化20 条生产线恢复生产,助力公司植保业务重回正轨。叠加2021 年前三季度公司销售订单的增加,公司营收同比增长近40%。然而,2021 年以来,受油价上涨、供需错配等原因影响,国内化工大宗商品价格持续上涨。2021Q3 受原材料价格上涨影响,公司毛利率环比下滑2 个百分点。同时,由于江苏地区能耗双控的政策影响,公司江苏地区生产基地开工率存在一定下滑,一定程度上对公司盈利造成负面影响。

定制加工服务稳固合作地位,坚持技术创新医药业务快速发展公司作为植保行业全球前5 大公司的战略供应商,为客户提供从工艺研发、中试放大到商业生产的一体化定制服务,在核心客户的全球供应链体系中占据重要地位。与此同时,国内CDMO 行业在多年发展后已能够满足国际医药巨头在工艺技术、质量管理、供应链优化等方面的要求。公司在医药业务领域与多家全球前20 位的跨国公司展开密切合作,销售额高速增长。近年来,随着公司验证产品的上市,商业化产品数量逐步增加,医药业务销售额逐年递增。研发方面,公司从注册起始物料不断向后拓展,创新药注册中间体和API 已经占到相当的比例。人员方面,公司医药事业部人员数量和整体素质也在不断提升,为医药业务持续增长奠定良好基础。

盈利预测、估值与评级:受原料价格上涨影响以及能耗双控导致的开工率下滑影响,公司报告期内业绩不及预期。我们下调公司2021-2022 年的盈利预测,并新增公司2023 年的盈利预测。预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为3.56(下调40.6%)/5.66(下调26.3%)/8.19 亿元,折算EPS 分别为0.39/0.61/0.89元/股。我们仍旧看好公司植保业务后续盈利能力的逐步恢复,以及医药业务的快速发展,维持公司“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动,能耗双控风险,产品研发风险