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联化科技:业绩符合预期,后续有望重归增长

发布时间:2017-03-30    研究机构:华泰证券

2016年净利下降59%,符合预期

联化科技(002250)发布2016年年报,全年实现营收31亿元,同比降23%,净利2.6亿元,同比降59%,按9.05亿股的最新股本计算,对应EPS为0.29元,业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收8.1亿元,净利0.25亿元,同比降88%,公司拟每10股派1元(含税)。

农药板块业绩下滑,医药业务稳中有进

2016年公司农药业务实现营收19.4亿元,同比降30%,受行业景气低迷及国外客户调整库存周期影响,销量下降32%至1.7万吨,全年毛利率下降5.9pct至38.8%(2016H2为37.4%);医药业务实现营收5.1亿元,同比增7%,销量1.4万吨,与去年持平,全年毛利率微升1.1pct至39.5%(2016H2为40.8%);功能化学品营收1.2亿元,由于低价产品销量同比下降,全年销量降31%至1.4万吨,毛利率为10.5%,下降2.7pct。利息资本化减少导致财务费用增加145%至0.24亿元,其他期间费用基本稳定。

主要子公司持续推进新项目建设

分基地来看,旗舰工厂江苏联化净利下滑38%至2.4亿元,盐城联化、德州联化分别亏损0.5、0.4亿元。公司非公开募投项目陆续实施:台州联化400吨LT822,10吨TMEDA、20吨MACC及15吨AMTB医药中间体项目正有序推进中,格雷类中间体已完成前期阶段,计划于2017年商业化;盐城联化9000吨氨氧化系列产品技改项目正在建设中;德州联化客户合作有新突破,并积极建设光气下游酰氯系产品项目,以应用于日化及新材料。

维持“增持”评级

作为国内精细化工的代表性企业,联化科技在巩固农药优势业务的同时,积极发展医药业务,并寻求在其他精细化工领域的发展,各生产基地定位逐步明晰;伴随农药行业整体景气复苏和公司各生产基地业务架构的逐步理顺,公司有望重回增长轨道,公司前期公告拟全资收购欧洲先进CMO企业Project Bond Holdco Limited有助于进一步提升竞争力,我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.61、0.77元,结合可比公司估值水平及公司业绩增长情况,给予2017年26-28倍PE,对应目标价格区间15.9-17.1元,维持“增持”评级。

风险提示:新建项目进展低于预期风险、下游需求下滑风险。

申请时请注明股票名称